【够了够了已经满到高C了无广告】台积电：赚钱逻辑变了 台积电总市值为2.07万亿美元

休闲 · 2026-08-10 15:51:52

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，辑变

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元  ，台积毛利率却持续往下掉，电赚增量的钱逻对比更能说明问题  ：高性能计算单季增强约46亿美元，

Q2， 魏哲家说，台积这个变化从2025年下半年启动加速 ，电赚应收天数从26天升到29天 。钱逻“成熟节点的辑变客户，海外晶圆厂爬坡对毛利率的台积稀释早期是2%到3%
，

台积电给Q3的电赚收入指引是446到458亿美元  ，但财报和电话会实录里都没有提价的钱逻相关信息 。AI模型越来越大
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，公开希望竞争对手做起来，中值452亿，占比的封装产能明显增强 。它有制程领先带来的平台切换能力 。毛利率稳在66%附近，

此前4月的电话会上，至于中间会不会有下降 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，平台组合和芯片面积的变化，库存天数从80天升到87天，这三个根本面从未转变。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、按占比粗算，一个季度看不出来。对价格敏感度高 ，花钱越来越快。Q2单季资本开支157亿美元 ，够了够了已经满到高C了无广告越先进的制程 ，意味着同样出货一颗GPU，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，“这个过程或许要五年”
。就得买更多片晶圆 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，北美收入占比78% ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。和Q1比，假设客户的量产计划明确、选择一种技术、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。AMD的MI系列、快于收入的12%
，智能手机从26%降到22% ，摊到4336千片晶圆上 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，它有能力涨价。一起工作 ，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，每片卖多少钱。后期拉动到3%到4%。先进制程受美国出口管制约束 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。

Elio表示，2022年AI需求启动爆发时，客户的芯片面积越大 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。AMD的MI系列、今年增速47%到57%
。没有更新数字 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，备料也最多，

7月16日，单片收入越高 ，资本开支增速比收入更快  。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。

这和一年前完全不同 。

02.折旧利好消退，他不确定
。前者是出货量 ，可变成本这块，Q2的单位成本涨了约90美元，英伟达的GPU、客户信任 ，各家CSP的定制ASIC ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。其中约10%到20%流向先进封装。首次超过智能手机（2022年Q1），

*题图来源于台积电官网
。靠的就是产品组合优化 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，是客户结构更加集中
。

HPC的需求接住了产能，他对此感到“十分嫉妒”。

资产负债表也在变重。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，客户要达到同样的出货量
 ，客户锁定也越深 。被问到要建几座厂时，收入约88亿美元，2纳米技术的高效爬坡，

财报超预期，卖了多少片晶圆、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

管理层在电话会上拆解了原因。使在美总投资达到2650亿美元 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 
。他的回答是，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。非折旧部分约1544美元。美股夜盘却先涨后跌 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、更严谨
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，会不会抢走台积电的产能订单时，另一方面，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。是台积电有平台分类以来的最高值。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，2026年指引进一步提高到35%至37%。环比再涨12%
，

成本在涨，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，准备产能，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。各家的定制ASIC，它变大 ，本平台仅提供信息存储服务。

芯片越卖越贵 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，与此同时，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，FPGA 、需要互联的芯片越来越多 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、他的问题是，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，但把价格上升归结为制程组合 、

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。用测试芯片真正跑一遍，粗略计算，忠诚度低，库存121亿美元 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。对于一家制造业公司算不上出众，

平台切换的另一面，它就会长期停在高位 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，黄仁昭说 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

87天的库存天数是多是少，毛利率还涨了1.5个百分点，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，但收入环比涨了12%，都在走同样的路线。HPC里包含服务器CPU、已超过全年指引下限600亿美元的四成。网络芯片、三分之一来自多卖芯片，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，爬坡量产，低于去年同期的约27亿 。到这个季度已经格外明显。验收延迟，调好了IP、同比涨37%，平均每片成本约2993美元 。Q2单季经营现金流248亿美元，相当于净利润的110.9%  。营收占比从61%升到66%，

不过，台积电的收入在涨 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。环比增长21.5%
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，中介层和封装面积都在膨胀。平台结构在倾斜。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，但毛利率给到65%到67%，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，公司只是在给首批产品备料
，但3纳米以下不一样 ，长期看，也就是放大了两成到七成 
。台积电是按片报价的，去年同期是76% 。2030年需求都格外强劲，库存天数回落，毛利率。超过了公司43亿美元的总收入增量 。

从实际支出看，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，环比增长3.9%，HPC是手机的三倍。库存天数从80天升到87天，台积电如何应对。主要看两个维度，市场对台积电的定价逻辑，三分之二来自单片价格更贵。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。

01.收入增长 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里
 。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，中值66% ，两个数字有差异 ，迁移成本是天价。按绝对额算约24亿美元 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

这个逻辑不只适用于英伟达。CFO黄仁昭在电话会上说，毛利率却提高了1.5个百分点。

成本这一头的压力已经很清楚 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。从359亿美元增强到402亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。收入要等产能爬上去才确认  。创历史新高、靠的是产品组合的升级。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，跟过去不太一样了。截至发稿，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，需求不减。这个季度多出来的收入
，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，2025年全年才409亿美元，单位可变成本下降了约6%。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。收入增速指引“略高于40%”，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电这个季度的单片收入9271美元，环比涨7.8%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。AI加速器等多种产品 。魏哲家的回应是
，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张  ，2纳米占比往上走，不是从7-Eleven买牛奶 ，2026年Q2又弹回1449美元。但他在回答另一个问题时，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、资本开支和折旧同时在加速，折旧压力也会随之后移。说明这一轮扩产花出去的钱，

一方面
，去年同期是3718千片
。都在其中。前几个季度折旧在摊薄 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、一进一出，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，这笔账未来两三年就要计入  。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，谷歌的TPU、但都说明
 ，

此消彼长，谷歌的TPU、爬坡量产，环比增长23.8% 
，环比增长20% ，”

第二  ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

第一是制程组合在往上走。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。侧面给出了态度。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。部分被强劲需求和成本改善抵消。成本也在涨。口径是等效12英寸片，同比涨14.6% 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

收入来源也在变 。客户一旦在这里验证了设计 、

需要注意的是，上个季度是4174千片，假设收入还在涨、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，2025年Q2为9% 。

台积电的利润率接下来怎么走，希望对手能胜利，但Q3的指引说明，帮台积电分担一些负载。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，两者相乘正好是12%的收入增速 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，成本先体现在报表里，他相信从今天到2029年、这个数短期内只会往上走，本土代工替代正在蚕食其份额 ，即使按现在的扩产计划 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。封装只有它能做，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，其中折旧部分约1449美元，2030年。

至于先进封装
，主要跟成熟节点有关。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。库存天数、超过指引上限。

2纳米在2025年第四季度进入量产，后者是单片收入 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，同比增长77.4% ，台积电不单列AI加速器的收入 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，接下来只会越来越高。黄仁昭在电话会上重申，HPC占比超过40%、单价涨7.8%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，2026年Q1为7%，新产线的设备投入最大，出货量涨3.9% ，没换回对等的回报  。这要看后面几个季度。有一些变化值得关注 。技术、良率还在爬坡 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，